从今年7月开始，巴菲特开始持续减持美国银行。分析认为，美国即将开始降息周期。

值得注意的是，当地时间周三，伯克希尔哈撒韦市值首次突破1万亿美元。

持续减持美国银行

2011年，巴菲特出手对美国银行投资50亿美元，拿到每年付息6%的优先股，同时可以按照每股7.14美元的价格转换为7亿股普通股，期限为10年。此后经过多次调仓，伯克希尔哈撒韦公司逐步成为美国银行的最大股东。美国银行也是该公司的第二大持仓，仅次于苹果公司。尽管近年来美国银行业的危机使得伯克希尔哈撒韦公司陆续出售了摩根大通、高盛等多家银行的股票，但其并未减持美国银行。

美国银行今年一季度末，美国银行为伯克希尔公司的第二大持仓。彼时，该公司共持有美国银行10.33亿股，季末持有市值高达391.66亿美元，占该公司组合的10.01%。

但从7月开始，伯克希尔公司开始减持美国银行。7月份，伯克希尔哈撒韦公司累计减持了30.43亿美元的美银股票。

进入8月，伯克希尔公司继续减持的步伐。8月15日至19日期间，巴菲特卖出约5.5亿美元美国银行股票。在8月23日至8月27日期间，伯克希尔公司出售了逾2400万股美国银行股票，套现约9.82亿美元。

在最新的出售完成后，伯克希尔仍持有9.038亿股美国银行股票。巴菲特持有美国银行规模仍然较大。不过按照巴菲特的习惯，当他开始卖出一只股票时，最终会清仓该股。因此，巴菲特对美国银行的抛售可能还没结束。

考虑到巴菲特一直以来对美国银行的青睐，市场纷纷猜测巴菲特减持的意图。但到目前为止，巴菲特本人一直对其减持美国银行的理由和意图保持沉默。

锦缎研究院分析师认为，巴菲特今年持续减持美国银行，主要有三个原因。

1、降息周期导致息差减小

美国银行今年7月16日披露二季度财报，巧合的是，巴菲特从财报发布后的第二天开始减持。

报告期内美国银行实现营收511.95亿美元，净利润135.71亿美元，超出市场预期。但是，作为该行最大收入来源之一的净利息收入环比减少3亿美元至137亿美元，低于市场预期。

通常情况下，高利率对银行股是有利的，因为银行业的盈利能力在很大程度上取决于净息差，即银行贷款利率与存款利率之间的差额。

而市场普遍预计美联储将在今年9月开启降息周期，这将给银行生息资产的收益率带来下行压力，净息差的缩减可能会削弱美国银行业的盈利能力。这可能是巴菲特减持美国银行的原因之一。

2、税率上升导致企业盈利能力下降

在5月份的伯克希尔股东大会上有股东提问为何减持苹果，巴菲特解释说主要是出于合理避税原因，因为目前联邦税率是21%，未来有可能提高到35%甚至更高。

巴菲特这里提及的税收税率变化是源于2017年美国前总统特朗普任内推出的《减税及就业法案》(TaxCutsandJobsAct，TCJA)。

该法案对多项企业所得税和个人所得税实施了减免措施，然而，这些优惠将于2025年12月31日到期。届时，除非国会采取进一步行动予以延长，否则部分减税措施将不再有效，税率将重新恢复到原先的水平。

那么不只是伯克希尔卖出股票面临着更高的资本利得税，其持有的投资组合中的苹果公司、美国银行等大公司也会因为企业所得税率提升而导致净利润下降，从而进一步推高股票的市盈率。

由于目前美国的选情仍然具有很大的不确定性，不排除巴菲特未雨绸缪，为未来可能的加税早做准备。

3、股票和国债收益率的权衡

除了上述降息周期导致银行息差减小以及可能的税率上升的原因之外，巴菲特减持美国银行最重要的原因还是美国银行现在的估值比较贵了。今年美国银行的股价表现十分强劲，自年初至巴菲特开始减持的7月17日，股价攀升至44.44美元/股的高点，较年初上涨超过30%，显著优于标普500指数的表现。

随着美国银行股价的持续上涨，其估值也逐步攀升。截至巴菲特开始减持的7月下旬，美国银行的市盈率已达到15倍，处于近5年来的历史高位。

“股神”嗅到了什么风险？

当地时间周三，伯克希尔哈撒韦市值首次突破1万亿美元，伯克希尔哈撒韦股价今年以来暂累升逾27%，市值累增约2160亿美元。

除了美国银行外，今年巴菲特大幅减仓苹果3.89亿股，抛售了近50%的苹果持仓，套现有望超过800亿美元。此外，他还减持了雪佛龙436.97万股。

在持续减仓同时，巴菲特仅有买入了少数公司股份。其中包括持续买入第六大重仓股西方石油。伯克希尔于二季度对该股加仓了726.34万股，市值增加近4.6亿美元，远超一季度增持的430万股；其次是安达保险，其在今年一季度跻身伯克希尔的美股第九大重仓股后，再获增持超110万股。

在今年二季度，巴菲特还首次建仓买入了美国最大的化妆品折扣零售商ULTA美妆公司、航天公司海科航空，持有市值分别为2.66亿美元、1.85亿美元。

但伯克希尔公司的买入资金远低于减持金额，最终结果是伯克希尔公司的现金持续创出历史新高。根据8月3日晚间披露的财报，第二季末，伯克希尔的现金储备为2769亿美元，再创新高，而一季度末为1890亿美元。二季度现金储备大幅增长，主要是因为伯克希尔净出售了755亿美元的股票，这也是伯克希尔连续第七个季度卖出的股票多于买入的股票。

有分析指出，伯克希尔持有的巨额现金，也可能表明巴菲特对美国整体经济的担忧——许多投资者将伯克希尔视为风向标。

巴菲特曾在伯克希尔5月4日的年会上表示：“我们很想花掉这笔钱，但除非我们认为我们正在做的事情风险很小，可以赚很多钱，否则我们不会花掉它。”他指的是伯克希尔的现金。